4 अक्टूबर तक, भारत के विदेशी मुद्रा भंडार $701.2 अरब तक पहुँच गया है, जो कि सितंबर के अंत से थोड़ी कमी दर्शाता है। भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने रुपया को स्थिर करने के लिए कुछ डॉलर बेचे हैं, लेकिन यह 2024-25 की शुरुआत की तुलना में लगभग $54.8 अरब अधिक है।
1991 की विदेशी मुद्रा संकट (और 1997 का एशियाई संकट) की यादें आज भी हमारे मन में ताजा हैं, जब हमारी बढ़ती भंडार सुरक्षा के एक संकेत में बदल गया था। लेकिन आज की वैश्विक भू-राजनीति की छाया हमें एक नई दृष्टि की आवश्यकता बताती है।
बेशक, बड़े विदेशी संपत्तियों से हमें आयात के लिए भुगतान करने का पैसा मिलता है, जो बहिर्वाह के खिलाफ एक पूंजी बफर प्रदान करता है, RBI को मुद्रा स्थिरता के लिए आवश्यक संसाधन प्रदान करता है और देश की सॉल्वेंसी में निवेशकों के विश्वास को बढ़ावा देता है, जिससे विदेशी फंडों का सस्ता पहुंचना संभव होता है।
चूंकि भंडार ज्यादातर कम-यील्ड बांड जैसे अमेरिकी ट्रेजरी में निवेशित हैं, उनके रिटर्न सीमित होते हैं। लेकिन विदेशी मुद्रा की पर्याप्तता नीति में स्वतंत्रता भी सुनिश्चित करती है क्योंकि बहुपर्याप्त ऋणों की आवश्यकता नहीं होती।
हालांकि, जब से अमेरिका और उसके सहयोगियों ने 2022 में रूस की $300 अरब की संपत्तियों को फ्रीज किया है, तब से विदेशी मुद्रा भंडार एक भू-राजनीतिक लक्ष्य के रूप में दुनिया के रडार पर है। और अब जब अमेरिका की स्थिति आगे और परिवर्तनशील होती जा रही है, RBI को नए प्रकार की परिदृश्य योजना बनानी होगी।
आर्थिक विशेषज्ञ बैरी आइचेंग्रिन के विश्लेषण में, विदेशी मुद्रा रणनीतियों का ‘मरक्यूरी’ या ‘मार्स’ उन्मुखीकरण होता है। मरक्यूरीय रणनीति में विदेशी मुद्राओं का अनुपात व्यापार (और अन्य भुगतान की आवश्यकताओं) को संतुष्ट करने के लिए होता है, लेकिन दुनिया मार्सीय खेल की ओर झुक रही है, जिसमें संपत्तियों को भू-राजनीतिक गणना के अनुसार रखा जाता है।
RBI समझदारी से अपनी भंडार के मुद्रा के विभाजन का खुलासा नहीं करता है। जबकि दोनों मरक्यूरीय और मार्सीय तर्क हमें अमेरिकी डॉलर का एक बड़ा हिस्सा रखने की सलाह देते हैं, केंद्रीय बैंक को यह भी योजना बनानी होगी कि अमेरिका में संभावित डोनाल्ड ट्रम्प की राष्ट्रपति पद की स्थिति का क्या प्रभाव हो सकता है।
न केवल वैश्वीकरण को एक झटका लगेगा, उसके प्रतिश्रुति शुल्क का खतरा एक विशेष दर्द बिंदु है, बल्कि उसने व्यापार को ‘डॉलरनिवृत्त’ करने के प्रयासों के खिलाफ चेतावनी दी है। इसके अलावा, वह अमेरिकी आयात को महंगा और निर्यात को अधिक प्रतिस्पर्धी बनाना चाहता है, जिससे डॉलर की कीमत घटेगी।
यह मुख्य रूप से चीन के खिलाफ होगा, संभवतः अमेरिकी पैसे को उसके युआन खरीदने के लिए तैनात किया जाएगा, लेकिन ऐसी क्रियाएँ एक मुद्रा युद्ध को प्रेरित कर सकती हैं, जिसके परिणामस्वरूप सभी विनिमय दरों पर प्रभाव पड़ सकता है। इसमें रुपये की दर भी शामिल हो सकती है, भले ही यह एक प्रत्यक्ष लक्ष्य न हो (हमारे अमेरिका के साथ साधारण व्यापार अधिशेष को देखते हुए)।
हालांकि, एक समस्या तब उत्पन्न होगी जब अमेरिका भारत को चीन के साथ जोड़कर हमारे विदेशी मुद्रा के बढ़ने को ‘मुद्रा हेरफेर’ का संकेत मान ले। यह पहले भी हो चुका है।
RBI का रुख हमेशा स्पष्ट रहा है। वह मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप करता है न कि रुपये को किसी स्तर पर स्थिर करने के लिए, बल्कि इसकी अस्थिरता को शांत करने के लिए। जब तक हमारे डॉलर की वृद्धि निवेश प्रवाह और प्रेषण को निर्यात आय की तुलना में अधिक दर्शाती है, यह व्यापार को विकृत नहीं करती और इस प्रकार दूसरों के लिए अन्याय नहीं है।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि RBI का एक मुद्रास्फीति लक्ष्य है। चूंकि पूंजी आने-जाने के लिए स्वतंत्र है (महत्वपूर्ण चैनलों के माध्यम से), यह केवल घरेलू मूल्य स्थिरता की कीमत पर एक पायदान की रक्षा कर सकता है।
डॉलर खरीदने से प्रणाली में रुपये की भरमार हो जाती है; जब तक RBI को अपनी मौद्रिक नीति को आसान करने की आवश्यकता नहीं होती, अतिरिक्त तरलता यदि बांड बिक्री के साथ नष्ट नहीं की जाती है तो यह मुद्रास्फीति को बढ़ा देती है।
हालांकि रुपये की बाह्य और आंतरिक स्थिरता के बीच यह व्यापार RBI को परिचालन लचीलापन प्रदान करता है, यह एक सस्ते रुपये को व्यापारिक उपकरण के रूप में उपयोग करने की क्षमता को सीमित करता है।
हमारी मुद्रा की गिरावट, जो अब डॉलर के मुकाबले ₹84 के नीचे है, धीरे-धीरे हो रही है। यदि यह अभी भी एक लक्ष्य बन जाती है, तो RBI को कार्रवाई करनी होगी। उसे निर्यात को महंगे रुपये से बचाना होगा बिना मुद्रास्फीति को नियंत्रण से बाहर जाने दिए।
