भारतीय रिज़र्व बैंक (आरबीआई) की दर कटौती चक्र जल्द शुरू करने की उम्मीदें तेज़ हो गई हैं, खासकर जब से फेडरल रिज़र्व ने अपने दर कटौती चक्र की शुरुआत की है। हालांकि, घरेलू संकेत आरबीआई के कार्य को और जटिल बना सकते हैं। कुछ शुरुआती संकेत हैं कि आर्थिक विकास थकान का सामना कर रहा है, लेकिन यह अनिश्चित है कि यह कितना स्थायी होगा। सितंबर के अंतिम हिस्से में खाद्य मुद्रास्फीति में एक बार फिर से उछाल देखा गया है, जिससे मुद्रास्फीति की स्थिति और जटिल हो गई है। इसके अलावा, पश्चिम एशिया में चल रहे संघर्षों से वस्तुओं, विशेषकर कच्चे तेल की कीमतों पर अनिश्चितता बढ़ेगी।
प्रतीक्षा और नजर रखने का रुख बेहतर
अक्टूबर की मौद्रिक नीति में, आरबीआई की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) जिसमें तीन नए बाहरी सदस्य भी शामिल हैं, को दो प्रमुख मुद्दों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए:
- घरेलू विकास-मुद्रास्फीति की गतिशीलता, और
- बाहरी संतुलन, मुख्य रूप से भू-राजनीतिक जोखिमों और असमान मौद्रिक नीतियों पर केंद्रित।
ऐसी स्थिति में अक्टूबर की नीति में प्रतीक्षा और नजर रखने का रुख बेहतर रहेगा। रुख बदलने और नीतिगत दर में बदलाव पर चर्चा दिसंबर की नीति के लिए होनी चाहिए, जब खाद्य मुद्रास्फीति और विकास के संकेतों पर और स्पष्टता होगी।
खाद्य मुद्रास्फीति का खतरा अभी भी बरकरार
आरबीआई ने 4 प्रतिशत मुद्रास्फीति लक्ष्य के प्रति अपनी प्रतिबद्धता को रेखांकित किया है। हालांकि, खाद्य मुद्रास्फीति अभी भी कम कोर मुद्रास्फीति से मिलने वाले अधिकांश लाभों को बेअसर कर रही है। कोर मुद्रास्फीति लगभग 3 प्रतिशत के आसपास रही है, हालांकि यह धीरे-धीरे बढ़ने लगी है। खाद्य मुद्रास्फीति अस्थिर बनी हुई है। वास्तव में, सितंबर के दूसरे हिस्से में प्याज और टमाटर की कीमतों में उछाल आया है। परिणामस्वरूप, सब्जियों की कीमतें सितंबर में शीर्षक मुद्रास्फीति को फिर से 5 प्रतिशत की सीमा तक धकेल सकती हैं, जो जून के आंकड़ों के अनुरूप है और जुलाई-अगस्त के अनुकूल आधार प्रभावों से उपजे 4 प्रतिशत से कम मुद्रास्फीति से ऊपर है।
हमें उम्मीद है कि वित्तीय वर्ष 2025 की दूसरी तिमाही की उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) मुद्रास्फीति सितंबर में सब्जियों की कीमतों में उछाल के बाद लगभग 4.2 प्रतिशत पर रहेगी। यह उछाल शायद अस्थायी होगा। हालांकि, आरबीआई को घरों की मुद्रास्फीति अपेक्षाओं के जोखिमों का ध्यान रखना होगा क्योंकि ये झटके बार-बार होते रहे हैं। आरबीआई का वित्तीय वर्ष 2025 की दूसरी तिमाही के लिए मुद्रास्फीति का अनुमान 4.4 प्रतिशत था, और संभावना है कि आरबीआई इस अनुमान को 4.5 प्रतिशत पर अपरिवर्तित रखेगा, क्योंकि मुद्रास्फीति उम्मीदों के अनुरूप ही विकसित हो रही है।
विकास थकान के संकेत
सतह पर, विकास स्थिर गति से जारी है, और वास्तव में, अधिकांश संकेतक स्थिर रूप से बढ़ते दिख रहे हैं। लेकिन अगस्त और सितंबर में कुछ गतिविधि संकेतकों में धीमेपन के शुरुआती संकेत मिले हैं।
हालांकि इसे मौसम के पैटर्न और धार्मिक कैलेंडर पर डाला जा सकता है, फिर भी कुछ स्पष्ट बदलावों पर ध्यान देना जरूरी है। ये प्रारंभिक रुझान हैं और इसलिए यह निर्धारित करना कठिन है कि वे कितने स्थायी होंगे। त्योहारों के मौसम और त्योहारों के बाद की मांग को स्पष्ट तस्वीर के लिए देखना आवश्यक होगा। फिर भी, कुछ मेट्रिक्स पर ध्यान देना जरूरी है:
- पीएमआई विनिर्माण, जो विस्तार क्षेत्र (सितंबर में 56.5) में बना हुआ है, धीरे-धीरे गिरावट पर है।
- जुलाई में यात्री वाहन बिक्री (-2.5 प्रतिशत) और अगस्त में (-1.8 प्रतिशत) में गिरावट दर्ज की गई, जो अप्रैल 2022 के बाद से पहली गिरावट है।
- अगस्त की बिक्री के लिए जीएसटी संग्रह की वृद्धि 6.5 प्रतिशत तक गिर गई, जो मई 2021 के बाद सबसे कम है। सरकार के पूंजीगत व्यय में भी कुछ प्रमुख क्षेत्रों को छोड़कर वृद्धि कमजोर रही है, जो चुनावी प्रभाव के कारण है। प्रमुख शहरों में समग्र रियल एस्टेट बिक्री में भी कुछ कमी आई है, हालांकि यह एक या दो शहरों में ही केंद्रित रही है।
अक्टूबर की नीति में आरबीआई के वित्तीय वर्ष 2025 के लिए सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) वृद्धि अनुमान को 7.5 प्रतिशत पर बदलने की संभावना नहीं है। एमपीसी संभवतः विकास संकेतकों में अधिक स्थायी बदलाव और वैश्विक विकास के परिणामों के दृश्य प्रभाव का इंतजार करेगी।
भू-राजनीति और मौद्रिक नीतियों से उत्पन्न अनिश्चितता
पश्चिम एशिया में हाल ही में हुए संघर्ष पर आरबीआई द्वारा करीबी नजर रखी जाएगी। आपूर्ति श्रृंखलाओं और उत्पादन में व्यवधान के कारण व्यापार और कच्चे तेल की कीमतों पर प्रभाव घरेलू विकास-मुद्रास्फीति की गतिशीलता पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाल सकता है। जोखिम-रहित भावनाओं में वृद्धि से वित्तीय बाजारों में अस्थिरता आएगी। एक अधिक मौलिक दृष्टिकोण से, फेड और बैंक ऑफ जापान की नीति चक्र, साथ ही अन्य प्रमुख केंद्रीय बैंकों के कदमों से उत्पन्न अस्थिरता के कारण एक संतुलित दृष्टिकोण की आवश्यकता होगी।
बड़े और पर्याप्त विदेशी मुद्रा भंडार इन चुनौतियों के खिलाफ एक उत्कृष्ट पहली रक्षा पंक्ति के रूप में कार्य करते हैं। इससे बाहरी प्रभावों के साथ नीतिगत कार्रवाइयों के समन्वय की तत्काल आवश्यकता कम हो जाती है। यदि वैश्विक झटके निकट अवधि में घरेलू विकास और क्रेडिट गतिशीलता में प्रवाहित होते हैं, तो तरलता की स्थिति को अधिक स्थायी आधार पर आसान किया जा सकता है। आरबीआई घरेलू गतिशीलता पर ध्यान केंद्रित करना जारी रखेगा, जबकि वैश्विक झटकों पर करीबी नजर रखेगा।
