2022 में, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) ने ऑनलाइन बॉंड प्लेटफॉर्म्स (OBPs) को एक नियामक ढांचे के तहत लाने के लिए कई दिशानिर्देश जारी किए थे, ताकि खुदरा या व्यक्तिगत निवेशक बॉंड्स को पारदर्शी तरीके से खरीद और बेच सकें। उदाहरण के लिए, SEBI ने OBPs को बिना सूचीबद्ध बॉंड्स की पेशकश करने से मना किया, क्योंकि सूचीबद्ध बॉंड्स को कड़े प्रकटीकरण नियमों का पालन करना पड़ता है।
यहां हम देखते हैं कि निवेशक ऑनलाइन बॉंड प्लेटफॉर्म्स पर बॉंड्स को कैसे खरीद और बेच सकते हैं, और उन्हें किन सीमाओं का सामना करना पड़ सकता है।
OBPs: खरीदने और बेचने की प्रक्रिया
SEBI ने यह सुनिश्चित किया है कि OBPs निवेशकों को खरीदने और बेचने के आदेश देने के लिए एक्सचेंजों के अनुरोध के लिए कोट (RFQ) प्रणाली का उपयोग करें, जिसे बाद में संबंधित एक्सचेंजों के क्लियरिंग कॉर्पोरेशंस द्वारा निपटाया जाता है। अधिकांश OBPs को निवेशकों से पहले से एक डिमैट खाता रखने की आवश्यकता होती है।
RFQ एक इलेक्ट्रॉनिक प्रणाली है जो कर्ज़ सुरक्षा लेनदेन के लिए कोट्स के अनुरोध और प्राप्ति को सुगम बनाती है। इस तंत्र में, आदेशों को OBP या बॉंड विक्रेता से मिलाया जाता है, जो मात्रा और मूल्य की बोली पर निर्भर करता है।
तकनीकी रूप से, निवेशक अपने बॉंड्स को OBP पर बेच सकते हैं और एक प्रीमैच्योर एग्जिट ले सकते हैं, लेकिन यह खरीदने जितना सीधा नहीं है।
“निवेशक को बाहर निकलने के लिए RFQ के माध्यम से आवेदन करना होता है। हम उन कुछ OBPs में से एक हैं जो ग्राहकों से खरीदने की सुविधा प्रदान करते हैं, साथ ही जब वे बेचना चाहते हैं, तो उन्हें OTM (एक से कई) RFQ भी प्रदान करते हैं,” भारतबॉंड के सह-संस्थापक विशाल गोयनका ने कहा, जो OBPs के बीच सबसे बड़े लाइव बॉंड्स का एक बड़ा संग्रह प्रदान करता है।
अधिकांश OBPs केवल एक से एक RFQ मोड ही प्रदान करते हैं, क्योंकि वे आमतौर पर बॉंड के खरीदार होते हैं जब एक निवेशक बाहर निकलना चाहता है। हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि सर्वश्रेष्ठ मूल्य की खोज होती है, और यदि OBP बॉंड नहीं खरीदना चाहता है, तो बाहर निकलना गारंटी नहीं है।
क्लीन बनाम डर्टी प्राइस
OBPs को बॉंड के डर्टी प्राइस के साथ-साथ क्लीन प्राइस भी दिखाना आवश्यक होता है।
बॉंड मार्केट में, डर्टी प्राइस वह कुल लागत होती है, जो खरीदार को चुकानी होती है, जिसमें क्लीन प्राइस और अर्जित ब्याज दोनों शामिल होते हैं।
क्लीन प्राइस बॉंड के मूल्य को वर्तमान ब्याज दरों के आधार पर दिखाता है और इसमें पिछले कूपन भुगतान से अब तक संचित ब्याज को शामिल नहीं करता। क्लीन प्राइस बाजार की ब्याज दरों के साथ बदलता है। यदि दरें कम होती हैं, तो बॉंड के मूल्य में वृद्धि होती है, और यदि दरें बढ़ती हैं, तो बॉंड के मूल्य में गिरावट होती है।
उदाहरण के लिए, एक बॉंड जिसमें 10% कूपन दर है और इसका फेस वैल्यू ₹1,000 है, यदि यील्ड 9% तक गिर जाती है तो यह अधिक मूल्य (जैसे ₹1,050) पर बिक सकता है, या यदि यील्ड 11% तक बढ़ जाती है, तो यह कम मूल्य (₹950) पर बिक सकता है। जब यील्ड कूपन दर के बराबर होती है, तो क्लीन प्राइस फेस वैल्यू के बराबर हो जाता है।
अर्जित ब्याज वह ब्याज होता है जो पिछले कूपन भुगतान की तारीख से लेकर लेन-देन की तारीख तक जमा हुआ होता है, जो विक्रेता को बॉंड रखने के लिए मुआवजा प्रदान करता है।
एक्सचेंज केवल डर्टी प्राइस का उद्धरण देते हैं। लेकिन बिना क्लीन प्राइस के, खरीदार या विक्रेता बॉंड की यील्ड टू मैच्योरिटी नहीं देख सकते। यील्ड और बॉंड प्राइस (क्लीन) विपरीत रूप से संबंधित होते हैं, जो बॉंड के प्रदर्शन और अन्य बॉंड्स के मुकाबले उसे ट्रैक करने में मदद करते हैं।
OBPs: ऑर्डर फ्लो
RFQ तंत्र में बॉंड लेनदेन के स्वचालित ऑर्डर मिलान और रिपोर्टिंग होती है।
RFQ के माध्यम से, एक लेन-देन स्वचालित रूप से रिपोर्टिंग प्लेटफॉर्म या संबंधित एक्सचेंजों को रिपोर्ट किया जाता है—NSE के लिए कॉर्पोरेट बॉंड रिपोर्टिंग और इंटीग्रेटेड क्लियरिंग सिस्टम (CBRICS) और BSE के लिए NDS-RST।
इसके बाद, निवेशक को निवेश राशि को संबंधित एक्सचेंज के क्लियरिंग कॉर्पोरेशंस के क्लियरिंग खाते में स्थानांतरित करना होता है—BSE के लिए भारतीय क्लियरिंग कॉर्पोरेशन लिमिटेड (ICCL) और NSE के लिए NSE क्लियरिंग लिमिटेड (NSECL)।
एक बार राशि और बोली बॉंड की मात्रा मेल खाने के बाद, निवेश राशि विक्रेता को स्थानांतरित कर दी जाती है और बॉंड खरीदार के डिमैट खाते में स्थानांतरित कर दिए जाते हैं।
₹10,000 बॉंड्स
बॉंड प्लेटफॉर्म उद्योग को उम्मीद है कि SEBI द्वारा निजी रूप से सूचीबद्ध बॉंड्स के न्यूनतम फेस वैल्यू को ₹1 लाख से घटाकर ₹10,000 कर दिया गया है, जिससे OBPs पर लेन-देन के लिए न्यूनतम टिकट आकार में महत्वपूर्ण कमी आई है। कॉर्पोरेट बॉंड बाजार का लगभग 98% हिस्सा निजी रूप से रखे गए बॉंड्स से बना है।
विंट वेल्थ के सह-संस्थापक अंकुश गुप्ता ने कहा कि बाजार बढ़ रहा है। “₹1 लाख जैसा था, वह सेमी-HNI (हाई नेट वर्थ इंडिविजुअल) श्रेणी में आता था; ₹10,000 अब पूरी तरह से रिटेल श्रेणी में आता है। हमारे प्लेटफॉर्म पर जो नए बॉंड्स हम लिस्ट कर रहे हैं, उनमें से कम से कम 80-90% ₹10,000 के फेस वैल्यू वाले हैं,” उन्होंने कहा।
गुप्ता ने यह भी कहा कि यह पहली बार निवेश करने वालों के लिए अच्छा टिकट आकार है।
“इस टिकट आकार में, रिटेल निवेशक भी एक विविध पोर्टफोलियो बना सकते हैं। ₹1 लाख में, वह केवल एक बॉंड में ही निवेश कर सकते थे। ₹10,000 के न्यूनतम टिकट आकार में, निवेशक तकनीकी रूप से 10 बॉंड्स खरीद सकते हैं जो विभिन्न परिपक्वताओं या जारीकर्ताओं के हों, ताकि एक अधिक विविध पोर्टफोलियो और बेहतर बॉंड निवेश रणनीति मिल सके,” गुप्ता ने कहा।
अन्य खिलाड़ी
जैसा कि पहले कहा गया, OBPs को बाजार के कर्ज़ खंड में ब्रोकर के रूप में पंजीकरण करना आवश्यक है। लेकिन जो ब्रोकर पहले से कर्ज़ बाजार में काम कर रहे हैं, उनके बारे में क्या?
एक्सचेंज डेटा का उपयोग करके क्लीन और डर्टी प्राइस दिखाने के लिए, ब्रोकरों को बैकएंड सिस्टम की आवश्यकता होती है, जो वास्तविक समय में क्लीन प्राइस की गणना कर सकें।
“हमने एक ऐसा सिस्टम बनाया है, जिसमें निवेशक सभी बॉंड्स के क्लीन और डर्टी प्राइस को देख सकते हैं और फिर अपनी खरीद या बिक्री के आदेश डाल सकते हैं,” बॉन्ड बाजार के संस्थापक सुरेश दरक ने कहा।
चूंकि सभी बॉंड्स को बॉंड मार्केट्स में सक्रिय रूप से व्यापारित नहीं किया जाता, इसलिए विभिन्न प्लेटफार्मों पर एक बॉंड को उचित मूल्य पर बाहर निकालना चुनौतीपूर्ण है। हालांकि, मार्केट-मेकिंग—या दो-तरफा कोट्स प्रदान करके तरलता बढ़ाने वाली गतिविधि—कुछ हद तक इस समस्या को हल कर सकती है।
दृष्टिकोण
बॉंड प्लेटफॉर्म्स एक ऐसा पारिस्थितिकी तंत्र बनाना चाहते हैं, जो बॉंड लेन-देन को आसान बनाए और अधिक रिटेल निवेशकों को बॉंड मार्केट में भागीदार बनाए। लेकिन सिस्टम अभी तक परिपूर्ण नहीं है।
ऑफलाइन मार्केट में, अभी भी अनियंत्रित वितरक हैं, जो सिस्टम की असमर्थताओं का फायदा उठाकर निवेशकों से बॉंड्स को ऊंचे मूल्य पर बेचते हैं। लेकिन एक नियामक ढांचे के तहत मार्केट-मेकिंग की शुरुआत से बाजार को विकसित करने में मदद मिल सकती है, जिससे रिटेल निवेशकों को प्लेटफॉर्म पर बाहर निकलने में आसानी हो सके।
हालांकि, SEBI द्वारा अभी तक जो नियम तैयार किए गए हैं, उनके तहत ऑनलाइन बॉंड प्लेटफॉर्म्स को अपने ग्राहकों को मार्केट-मेकिंग की पेशकश करने की कोई सुविधा नहीं है।