भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) को ICICI सिक्योरिटीज और ICICI बैंक के विलय के मामले में जबरदस्त आलोचना का सामना करना पड़ रहा है। कुछ निवेशक, जो इस अधिग्रहण के नियमों से नाराज हैं, यह जानना चाहते हैं कि SEBI ने कैसे ICICI सिक्योरिटीज लिमिटेड की सूचीबद्धता समाप्त करने की अनुमति दी, और क्यों नियामक ने अपने ही नियमों का उल्लंघन कर अल्पसंख्यक निवेशकों को मुआवजे से वंचित कर दिया। मुंबई की एक कंपनी कानून अधिकरण ने 21 अगस्त को उनके चुनौती को खारिज कर सौदे को आगे बढ़ने की अनुमति दे दी। लेकिन मामला यहीं खत्म नहीं हुआ है।
नई दिल्ली में एक अन्य अधिकरण के समक्ष इस मामले में एक सामूहिक कार्रवाई का मुकदमा भी लंबित है। मुंबई, जो देश की वाणिज्यिक राजधानी है, वहां की एक उच्च अदालत में भी यह विवाद सुना जा रहा है।
भारतीय नियामक और भी बड़ी समस्याओं से जूझ रहा है। 10 अगस्त को हिन्डेनबर्ग रिसर्च ने SEBI प्रमुख माधबी पुरी बुच के पूर्व व्यक्तिगत निवेशों और उनके द्वारा स्थापित एक परामर्श फर्म पर ध्यान आकर्षित किया, जिससे अडानी समूह की जांच में SEBI की निष्पक्षता पर सवाल उठाए गए। इस समूह ने जनवरी 2023 की रिपोर्ट के बाद अपने बाजार मूल्य में 150 अरब डॉलर की गिरावट देखी थी। हालांकि, बुच ने इन आरोपों को ‘चरित्र हनन’ बताया और कहा कि उन्होंने सभी आवश्यक खुलासे और निर्णय से बाहर रहने की प्रक्रिया का पालन किया है।
इस बीच, SEBI को कुछ नाराज निवेशकों से ICICI बैंक और उसकी सहायक कंपनी ICICI सिक्योरिटीज के विलय में अपनी भूमिका के लिए भी आलोचना का सामना करना पड़ रहा है। पिछले साल जून में, बैंक ने ICICI सिक्योरिटीज के बाकी हिस्सों का अधिग्रहण करने के लिए 100 ICICI सिक्योरिटीज के शेयरों के बदले 67 ICICI बैंक के शेयरों की पेशकश की थी।
अब, जब किसी सूचीबद्ध कंपनी के शेयर खरीदने और उसे स्टॉक एक्सचेंज से हटाने की बात आती है, तो नियामक के दिशा-निर्देशों में उचित मूल्य खोजने के लिए एक निविदा प्रक्रिया शामिल होती है। हालांकि, यदि अधिग्रहणकर्ता और लक्ष्य कंपनी एक ही व्यवसाय में हैं, तो नियामक कुछ छूट प्रदान कर सकता है। ICICI बैंक ने SEBI से ऐसी ही एक छूट मांगी और जून में उसे मंजूरी मिल गई। इसके आधार पर बैंक ने मतदान किया।
हालांकि मार्च में हुए मतदान में 72% शेयरधारकों ने पक्ष में वोट किया, लेकिन इस पर सवाल उठाए गए क्योंकि ब्रोकरेज ने अपने अल्पसंख्यक निवेशकों के व्यक्तिगत डेटा को बैंक के साथ साझा किया था। ICICI के कर्मचारियों ने फिर उनसे संपर्क किया। बैंक ने कहा कि इसका उद्देश्य लेनदेन को समझाना और ई-वोटिंग में भागीदारी को बढ़ाना था। लेकिन नियामक ने कहा कि डेटा साझा करना “उचित नहीं” था और यह कि बैंक का इस परिणाम में स्पष्ट हित संघर्ष था। SEBI ने अधिग्रहणकर्ता और लक्ष्य दोनों को प्रशासनिक चेतावनी दी।
लेकिन जून की यह चेतावनी सभी को संतुष्ट नहीं कर सकी। ICICI सिक्योरिटीज के 100 से अधिक सार्वजनिक, गैर-संस्थागत निवेशक, जो अभी भी भारतीय प्रतिभूति बाजार के लिए एक नवीनता है, सामूहिक मुकदमे में शामिल हो गए हैं। बेंगलुरु के फंड मैनेजर मनु ऋषि गुप्ता और अन्य नाराज शेयरधारकों का दावा है कि एक असमान स्वैप अनुपात ने उनके निवेशकों की श्रेणी को 200 मिलियन डॉलर से अधिक का नुकसान पहुंचाया है। गुप्ता कहते हैं, एक उभरते हुए बुल मार्केट में, बैंक ब्रोकरेज के 116 अरब रुपये ($1.4 बिलियन) नकद और अल्पकालिक निवेशों पर सस्ते में कब्जा कर रहा है।
हालांकि, ICICI सिक्योरिटीज और ICICI बैंक ने कहा है कि विलय की शर्तें स्वतंत्र मूल्यांकन विशेषज्ञों द्वारा निर्धारित की गई थीं, और मूल्य निर्धारण को कई प्रॉक्सी सलाहकार फर्मों द्वारा उचित पाया गया था। बड़ा सवाल यह है कि SEBI ने ICICI को कीमत खोजने के प्रयास से क्यों बख्शा, और किसके अधिकार पर नियामक ने इसे निविदा प्रक्रिया से बाहर रखा?
ICICI ने SEBI से पूछा, लेकिन उसने ईमेल का जवाब नहीं दिया। निर्णय लेने वाला बुच नहीं हो सकता, जो अध्यक्ष है। ICICI सिक्योरिटीज की पूर्व मुख्य कार्यकारी अधिकारी के रूप में, जिन्होंने बैंक में अपना करियर शुरू किया था, उन्होंने समूह से संबंधित किसी भी कार्यवाही में खुद को अलग कर लिया। फिर भी, इस संकटग्रस्त संस्था को छूट की तर्कसंगतता स्पष्ट करनी होगी।
हाल ही में, बॉम्बे हाई कोर्ट ने SEBI को जून 2023 की मंजूरी पत्र को अरुणा मोदी के वकील के साथ साझा करने का निर्देश दिया, जो इस छूट के खिलाफ एक शेयरधारक हैं। इसकी सामग्री को अदालत के आदेश तक किसी और को नहीं दिखाया जाएगा।
यह पत्र, हालांकि, सार्वजनिक उद्देश्य की सेवा करेगा। भविष्य में इसी तरह के लेन-देन में निश्चितता लाने में इसका महत्वपूर्ण महत्व होगा। क्या कोई बड़ी कंपनी अपनी सूचीबद्ध सहायक कंपनी को निगलने के लिए नियामक छूट प्राप्त कर सकती है? जब अल्पसंख्यक निवेशक मूल्य खोज में भाग लेते हैं, तो प्रक्रिया ठीक काम करती है। कोविड-19 के दौरान, भारतीय टाइकून अनिल अग्रवाल ने वेदांता लिमिटेड को सूचीबद्ध से हटाने के लिए लगभग 87 रुपये का न्यूनतम मूल्य प्रस्तावित किया; कुछ निवेशकों ने 320 रुपये तक की मांग की। योजना विफल हो गई। वेदांता के शेयर पिछले सप्ताह 468 रुपये पर कारोबार कर रहे थे।
ICICI सिक्योरिटीज का डीलिस्टिंग अब सट्टेबाजों का पसंदीदा खेल बन गया है। दोनों परिदृश्य—विलय के सफल होने या विफल होने के—ने बड़े लेनदेन को आमंत्रित किया है, जिससे वितरण मात्रा में वृद्धि हुई है। स्टॉक बेहद अस्थिर हो गया है।
अपनी विश्वसनीयता पर अभूतपूर्व हमले का सामना कर रही SEBI के लिए सबसे बुरा यह होगा कि वह यह धारणा दे कि जहां सभी M&A समान हैं, वहीं कुछ लेनदेन दूसरों से अधिक समान हैं। इसलिए जबकि बुच को ICICI-ICICI सिक्योरिटीज से दूर रहना जारी रखना चाहिए क्योंकि उनका पार्टियों के साथ पिछला संबंध है, फिर भी उन्हें यह सुनिश्चित करना होगा कि बोर्ड में उनके सहयोगी यह स्पष्ट जवाब दें कि SEBI ने अपने नियमों को क्यों शिथिल कर दिया। यदि खुलासे और पारदर्शिता बाजार प्रतिभागियों के लिए अच्छी चीजें हैं, तो वे नियामक के लिए बुरी नहीं हो सकतीं।
